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      A股回购规模创新高

      数据显示,截至目前,今年以来上市公司已实施股份回购金额达201.3亿元,较2017年全年高出逾一倍,创A股市场历史纪录。?#30340;?#20154;士表示,作为成熟资本市场常见的一种资本运作方式,上市公司股份回购制度有利于改善公司资本结构、提升公司价值、稳定公司股价、提高投资者信心。但要防范内幕交易、市场操纵等违法违规行为,建议从强化信息披露监管、提升惩罚力度等方面予以完善。

      回购规模创新高

      监管层正抓紧完善上市公司股份回购制度,促进上市公司优化资本结构、提升投资价值。?#30340;?#20154;士表示,作为成熟资本市场常见的一种资本运作方式,上市公司股份回购制度有利于改善公司资本结构、提升公司价值、稳定公司股价、提高投资者信心。

        监管层正抓紧完善上市公司股份回购制度,促进上市公司优化资本结构、提升投资价值。数据显示,截至目前,今年以来上市公司已实施股份回购金额达201.3亿元,较2017年全年高出逾一倍,创A股市场历史纪录。

        ?#30340;?#20154;士表示,作为成熟资本市场常见的一种资本运作方式,上市公司股份回购制度有利于改善公司资本结构、提升公司价值、稳定公司股价、提高投资者信心。但要防范内幕交易、市场操纵等违法违规行为,建议从强化信息披露监管、提升惩罚力度等方面予以完善。

        A股回购规模创新高

        “针对目前A股一些特点,监管部门宣?#32426;?#21892;股份回购制度不仅将对这一行为进行有效规范,也能维护市场稳定的预期。?#20493;?#21271;证券研究总监付立春表示。

        股份回购是指上市公司利用现金等方式从股票市场购回该公司发行在外的一定数额股票的行为。上市公司股份回购制度是我国股市基础性制度之一。

        新时代证券首席经济学家潘向东表示,按照现代公司资本结构理论,对于资产负债率较低、现金流有可靠保障的上市公司,通过增加债务融资的方式实施对流通股的回购,意味着公司股权减少和每股盈余增加,将有效提高股东收益回报。在市场低迷时,上市公司股份回购有助于增强投资者信?#27169;?#20351;公司融资成本最小化,从而实现公司价值最大化,以达到股东财富的增加。

        今年以来,“回购”成为资本市场热词之一。沪深交易所曾分别对这一问题有所表态。上交所表示,将继续支持具备条件的沪市公司积极通过增持、回购等方式,提升投资者信?#27169;?#31283;定市场预期。深交所称,支持具备条件的上市公司及其大股东、董事、监事、高级管理人员依法合规回购、增持股份,增强市场发展信?#27169;?#20445;护投资者合法权益。

        A股市场上进行股份回购的上市公司数量和回购金额均大增。Wind数据显示,截至目前,已有632家上市公司或完成了回购计划,或在实施回购,或处于正在筹划回购股票进程中。其中,已回购金额达到201.3亿元,较2017年全年高出逾一倍,创历史新高。从回购目的来看,分为市值管理、实施股权激励或股权激励注销以及其他等几种类型。

        回购制度尚有短板

        “A股上市公司股份回购总金额并不算多,只是和历史相比有很大增长。”前海开源基金首席经济学?#24050;?#24503;龙认为,其与美股相比更不在一个量级,上半年美国上市公司累计回购6700亿美元,已超过去年全年的5300亿美元。

        “我国的回购制度发展缓慢,首先是?#29616;?#23384;在问题。”申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明表示,在海外市场,回购作为上市公司利润分配的一?#20013;?#24335;存在。美国很多公司回报率高,除给股东直接现金分红外,回购也作为回馈投资人的重要手段。而中国企业在财务和理论?#29616;?#19978;并没有把回购作为分红的重要部分?#21019;?#20844;司股息通常不把回购考虑进去。

        “更重要的是,中国大部分公司不具备回购条件。”桂浩明说,股份回购很重要的一个条件就是上市公司要有富余资金,即除了满足企业生产经营以及扩大再生产之后资金仍然充足。我国企业普遍比较年轻,规模不大,现金流在维?#21046;?#19994;原本生产经营之后不够充裕,同时要为扩大再生产?#24230;?#22823;量资金,此时回购股票,解决不了实际问题。有的公司只回购几百万股,仅是象征性探究。

        杨德龙表示,A股上市公司回购的目的多是维护股价,时机往往选择在股价暴跌或者股权质押有爆仓风险的时候。实际上,当公司股票市场价格低于股票价值,或者没有更好的投资机会却有充足的现金流时,股份回购才是最佳选择。

        “制度层面也存在很多短板。”潘向东表示,由于信息不对称性,上市公司可能利用公众对信息不能及时了解进行内幕交易和操纵市场,甚至在公司经营恶化时,通过回购误导广大中小投资者。此外,我国《公司法》规定“公司依照规定收购本公司股票后,必须在10日内注销?#20445;?#36825;使得股份回购受到很大限制,无形中加大收购成本。

        多管齐下完善回购制度

        在监管层释放加强基础性制度改革力度的背景下,?#30340;?#20154;士建议,从强化回购的分红属性、加强信息披露监管和提升处罚力度等方面完善上市公司股份回购制度。

        桂浩明表示,上市公司首先要认识到股份回购是上市公司分红、回报股东的重要手段,但因为实施股份回购需要一定条件,所以绝不能视之为硬指标。上市公司应根据自身财务状况、对市场的理解以及股权发展运行中的考量来决定是否进行回购。此外,现有股份回购制度审核流程较长。桂浩明建议,减少审核程序,扩大企业在回购中自主权,以及增加回购价格和期限的弹性。

        “完善股份回购制度应?#26377;?#25259;监管?#32479;?#32602;机制两个方面进行。”付立春认为,上市公司从披露回购计划到后期的实施、执行,每一?#26041;?#37117;要及时信披。由于回购计划会影响股价,所以监管部门不仅要监管公司是否履行回购?#20449;擔?#26356;要严格审查其计划完成度。出于保护投资者利益角度,监管部门应对回购方、回购方式、回购资金的来源及去向进行严格监管,对于存在违法违规行为的公司、相关方,必须从严查处。

        此外,解决上市公司股份回购资金来源问题也很重要。潘向东建议,可鼓励上市公司创新专门债券用于回购资金,例如美股大量回购?#23478;?#38752;发债完成,要充分借鉴发达经济体在上市公司回购资金来源方面的制度、方法予以创新,?#23454;?#25299;?#32929;?#24066;公司回购资金来?#30784;?/p>

        “目前我国对于股份回购的处置方式较为单一,要进一步丰富回购股份处置方式,促进股份回购健康有序发展。”潘向东称,库藏股是我国股份回购的产物,是整个股份回购过程中重要一?#32602;?#23545;股份回购起着至关重要的作用,建议监管部门建立与完善库藏股制度。

      回购?#21271;?#21518;现“抄底”好时机?

      面对近期低迷的市场环?#24120;?#22312;上市公司的重要股东、高管人员纷纷?#32479;觥?#30495;金白银”增持自家股的同时,一些认为自身价值被低估的上市公司如今也纷纷以股份回购的方式,表达对公司发展前景的信心。多家公司在发布回购公告后股价确实是强于大市,但部分股票回购计划属于股权激励回购,对于这一类的“回购?#20445;?#25237;资者需要具体标的而具体分析。

        面对近期低迷的市场环?#24120;?#22312;上市公司的重要股东、高管人员纷纷?#32479;觥?#30495;金白银”增持自家股的同时,一些认为自身价值被低估的上市公司如今也纷纷以股份回购的方式,表达对公司发展前景的信心。

        上市公司股份回购,有助于改善市场资金面,对股价形成一定的支撑作用。然而,越是这个时候,投资者越是需要保持一分清?#36873;?/p>

        《每日经济新闻》记者注意到,多家公司在发布回购公告后股价确实是强于大市,但部分股票回购计划属于股权激励回购,对于这一类的“回购?#20445;?#25237;资者需要具体标的而具体分析。

        回购刚完成,再推新计划

        在市场低迷的背景下,上市公司股票回购有利于提振公司股价,提升投资者信?#27169;?#23545;于稳定市场预期有一定帮助。而一定量的股票回购规模,除了可以增强投资者对公司的信心外,在股票出现较大幅度波动之际,还可以以相对较低的资金成本获取更多的廉价筹码,这也是上市公司频频回购的原因所在。

        坚定认为目前公司股价不能准确?#20174;?#20844;司价值的海联金汇,在回购股票一事上就释放出了较大热情。海联金汇在1.5亿元回购计划实施完毕的?#31283;眨?#38543;即宣布拟以不低于2亿元且不超过4亿元的自筹资金,进行新一轮的股票回购。《每日经济新闻》记者注意到,上一轮股份回购中,海联金汇实施方案中的回购价格为不超过15元/股。然而在实际实施中,海联金汇最终以1.5亿元的成本,回购公司股份1361.49万股,?#23545;?#36229;过在预案中曾预估的1000万股的下限。

        捷顺科技6月底发布公告,拟将股份回购上限从3亿元提升至5亿元。此前,由于重大资产重组终止,捷顺科技股价连续遭遇多个跌停。随后,捷顺科?#32426;?#20986;股份回购方案,公司高管拟增持股份。伴随这些利好因素的披露,7月初以来,该公司股价已稳定在7.5元/股以上。

        兔宝宝7月9日公告称,公司累计回购了2.99亿元股份。从二级市场来看,6月以来,兔宝宝走势强于大市。随后,兔宝宝于7月13日发布公告,拟追加回购规模,继续回购1亿~3亿元股份。

        梦网集团在实施了近5亿元的股份回购后,近期公告拟再次回购不超过3.2亿元的股份。

        对此滨利投资基金经理梁滨认为,虽然近期个股以及指数均出现了不同程度下跌,但是我?#24378;?#21040;一些A股、港股上市公司的股东回购自己股票的数量却不?#26174;?#21152;。从历史经验来看,出现这种情况往往意味着市场阶段底部的到来。

        超六成的回购是股权激励回购

        自2018年7月以来,“回购”一词逐渐成为资本市场的热词之一。《每日经济新闻》记者注意到,在这些回购中,包括了大量因激励对象离职以及?#23548;?#19981;达标等因素而实施的股票回购,这些回购的股票不用注销,股本不会产生变化。

        东方财富Choice数据显示,今年以来截至8月8日,共有726家上市公司发布了股份回购计划,其中有465家公司是股权激励回购,只有261家公司是普通回购。对此有市场分析人士指出,A股公司回购的股票基本用于高管或是员工激励,大多数A股的回购并没有减少股票股本,只是换了持有人。一旦市场好转、股价上涨,这些股票?#21482;?#25243;向二级市场,形成巨大的抛压。另外高管们占据有信息优势,这样的回购,对其他的投资者而?#36816;?#20046;意义不大。

        滨利投资基金经理梁滨告诉《每日经济新闻》记者,虽然说回购是股东对于自家公司股票的价值认可,但是对于投资者来说还是具体的标的具体分析,不能看到回购就买入,因为里面也有些是因为股东质押的股票快到了平仓线,希望通过股票回购?#21019;?#28608;股价上涨。

        君禾资产对《每日经济新闻》记者表示,一家上市公司的股价高低取决于市场对该公司价值的认可程度,所以对于股票回购的标?#27169;?#25237;资者也不能盲目投资,需要自己分析研究后作决定。

        ?#30340;?#20154;士进一步指出,我们也需要正确认识到,股票回购是否导致股价上涨,其实最主要的因素还是上市公司自身的?#23548;?#26159;否有一个比较好的增长,发展前景如何,它的估值在同行业里面是否已经处于很低的位置。投资者不宜看到管理层回购或者员工持股计划回购,就盲目买入股票,而应扎扎实实地分析上市公司的基本面。我们认为基本面良好的公司,即使不回购股价依然会上涨。所以股票是否回购并不是股价是否上涨的主要判断标准。

      警惕高质押率上市公司“忽悠式”回购

      近期不少上市公司推出了股票回购方案,而回购的效果却不尽相同。本轮上市公司股票回购潮发生在去杠杆的大背景下,导致一些上市公司实控人或大股东融资渠道收紧,同时叠加股价连续下跌导致实控人或大股东的股票质押触及平仓线,进而引发资金链紧张。

        近期不少上市公司推出了股票回购方案,而回购的效果却不尽相同。有的公司希望通过股票回购稳定或提振股价,不排除是为了降低大股东股权质押爆仓的压力。例如前期一些推出回购预案的公司,大多存在股东大比例质押股权的情况。

        警惕高质押率的上市公司股份回购

        《每日经济新闻》记者注意到,本轮上市公司股票回购潮发生在去杠杆的大背景下,导致一些上市公司实控人或大股东融资渠道收紧,同时叠加股价连续下跌导致实控人或大股东的股票质押触及平仓线,进而引发资金链紧张。

        对此千波资产研究员黄佳告诉《每日经济新闻》记者,从上市公司的角度来看,之所以实施回购大多是因为股价?#20013;?#19979;跌,逼近其质?#28009;?#20179;线。上市公司为了稳定股价,解除质押风险,从而被动进行股份回购。此外,多数公司回购的数量极其有限,没有拿出充分的“诚意”。尤其机构投资者选择标的是优中选优,更加注重公司的内在价值,所以市场对这类股票回购并不特别留意。

        近期科?#38477;?#23376;的回购就较为典型,5月19日,科?#38477;?#23376;发布了关于回购公司股份的预案,拟回购金额最高不超过2亿元,回购价格不超过15元/股,实施期限不超过12个月。值得注意的是,科?#38477;?#23376;6月6日的收盘价是6.49元/股,截至昨日(8月14日)的股价也未超过6元,而公司回购的价格不超过15元/股。今年6月8日,科?#38477;?#23376;公告称,实?#22763;?#21046;人饶?#20132;?#30340;质押率达到98.84%。对此有私募人士表示,科?#38477;?#23376;回购股份的真正用意恐怕是稳定股价,避免实?#22763;?#21046;人遭遇平仓。

        值得注意的是,科?#38477;?#23376;6月14日公告称,公司控制人饶?#20132;?#20998;别进行了两次补充质?#28023;?#22312;6月8日和6月11日将持有的470万股和200万股质押给东证融汇证券资管?#25237;?#33694;证券。5月4日~8月14日期间,科?#38477;?#23376;股价大幅下跌达30%。

        对此《每日经济新闻》记者以投资者名义电话采访了科?#38477;?#23376;证券部,工作人?#22791;?#35785;记者,目前实控人的高质押率已经下降。该工作人员还表示,当时这个回购的价格是根据此前的市场来定?#27169;比?#22238;购也有稳定股价的考虑,但公司此次回购主要是用于股权激励。对于回购的进展,科?#38477;?#23376;在8月6日发布公告称,截至2018年7月31日,公司已开立股票回购专用证券账户,尚未开始回购股份。

        3个层面剖析上市公司股份回购

        A股上市公司回购股份多发生于股价大跌之际,希望能够借此稳定股价。近期一些公司推出了回购股票方案,而回购的效果却不尽相同,一些动辙数亿元的回购方案并未得到市场的认同,公司的股价继续下跌。这与美国市场上公司推出回购方?#36127;螅?#32929;价立刻大涨的景象形成反差。

        ?#26639;?#36164;本创始人及基金经理陈龙告诉《每日经济新闻》记者,美国市场的投资者更看重公司回购,更相信公司回购代表着公司价值被?#29616;?#20302;估,因此对投资者产生良性指引,引发买入效应。而在A股市场,基于过去一些上市公司管理层的不良信用积累,许多投资者并不真正认可公司回购背后的正面意义,反而有投资者倾向于反面?#29616;?/p>

        陈龙进一步表示,可以从三个层面来剖析回购行为:一是公司管理层并非在股价?#29616;?#20302;估的情况下做出回购行为,这时市场?#29616;制?#36739;大;二是管理层确实在股价?#29616;?#20302;估下开始回购,但市场主流?#29616;?#26159;不信任;三是管理层确实在股价?#29616;?#20302;估下回购,而市场主流?#29616;?#34920;现出信任。以?#29616;?#26377;第三种才会出现回购引发股价上涨,而目前A股的情况更多的是第一种和第二种。回到本质来看,一是只有专业的投资者才能认识到管理层是否在股价真正?#29616;?#20302;估时回购,二是只有专业投资者才能识别市场的?#29616;制紓?#24182;有足够耐心等待?#21046;?#36880;?#36739;?#22833;从而达到?#29616;?#36235;同,这样的结果就是股价大幅上涨。

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